【券商聚焦】长江证券维持美团-W(03690)“买入”评级 指亏损收窄超预期

（原标题：【券商聚焦】长江证券维持美团-W(03690)“买入”评级 指亏损收窄超预期）

金吾财讯|长江证券发布研报指，美团-W(03690.HK)2026年第一季度业绩亏损环比大幅收窄，关注竞争缓和下UE修复节奏。公司2026Q1营收910亿元，同比增长5.6%，略超彭博一致预期；经调整净亏损50亿元，亏损较2025Q4的151亿元显著收窄。核心本地商业收入641亿元，经营亏损20亿元，经营利润率-3.2%；新业务收入270亿元，经营亏损21亿元，经营利润率-7.8%，两项业务亏损收窄幅度均超市场预期。 餐饮外卖及闪购业务方面，2026Q1外卖表现超预期，中高价订单份额稳固，平台ARPU和用户忠诚度增强。外卖UE亏损约1元，较4Q25显著收窄，主要受益于行业补贴趋于理性及订单结构改善。展望2026Q2，4-5月UE已实现小幅盈利，预计外卖有望实现盈亏平衡。公司持续强化创新供给，长期外卖UE有望恢复至1元或更高水平。 到店酒旅业务短期仍受竞争投入扰动，预计2026Q1收入增速放缓至高单位数，OPM环比稳定在25%。公司依托高质量供给体系及数字化工具，计划持续提升商户经营效率和用户体验。 新业务2026Q1收入同比增长21.3%，经营亏损环比显著减亏，增长主要由食杂零售及海外业务扩张驱动。小象超市扩大覆盖并改善供应链，Keeta在香港已实现盈亏平衡，沙特、巴西效率提升，整体投入可控。 长江证券预计公司2026-2028年营收分别为4062.41、4551.11和5003.98亿元，经调整净利润分别为-36.53、286.76和378.58亿元。短期建议关注补贴及营销投入边际变化、UE改善节奏及海外投入效率；中长期公司三边网络飞轮护城河较强，盈利能力有望伴随竞争趋稳逐步回归。维持“买入”评级。