【券商聚焦】长江证券：滔搏(06110)高派息率下具备较强配置价值

（原标题：【券商聚焦】长江证券：滔搏(06110)高派息率下具备较强配置价值）

金吾财讯|长江证券发布研报指，滔搏（06110.HK）FY2026实现收入257.4亿元，同比-4.7%；归母净利润12.7亿元，同比-1.5%。其中FY2026H2收入同比-3.7%至134.4亿元，归母净利润同比+15.9%至4.8亿元。全年累计派息17.4亿元，分红率137%。公司零售端延续承压，批发收入同比-12.3%显著拖累收入；直营门店净关店328家至4360家，但单店平均面积同比+3.9%，渠道结构持续优化。库存金额同比-8.6%，库存周转天数同比-3.5天，自由现金流远超净利润，经营质量健康。毛利率方面，FY2026H2毛利率同比-0.7pct至35.3%，主因行业折扣加深及线上占比提升；租金费率同比-1.0pct至11.2%，带动H2归母净利率同比+0.6pct至3.6%。报告认为公司处于经营周期底部逐渐向上阶段，零售端下滑逐步收窄，控费能力优秀，业绩保持相对平稳。高派息率下当前具备较强配置价值，若后续Nike逐步复苏，公司有望存在较大业绩修复弹性。预计FY2027-FY2029归母净利润分别为12.7/13.7/14.5亿元，对应PE分别为12/11/10倍，100%分红预期下FY2027股息率达8.4%。维持“买入”评级。风险提示包括零售恢复不及预期、多品牌整合不及预期、海外品牌库存去化不及预期。