【券商聚焦】信达国际予紫金矿业(02899)“买入”评级 指其盈利强劲且估值偏低

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金吾财讯|信达国际发布研报指，紫金矿业(2899.HK)受惠于金属价格及矿产金产量提升，首季度盈利强劲增长，纯利同比增98%至201亿元人民币。矿产资源方面，期内矿产金产量按年升23%，矿产铜产量跌10%，主要受卡莫阿-卡库拉铜矿减产拖累。财务指标改善，经营现金流净额增122%至278亿元人民币，自由现金流大增214%至149亿元人民币，净负债比率由2025年底的56%降至42%。成本方面，首季矿产金及铜单位销售成本按季回落，管理层预计2026年黄金开采成本大致稳定，铜矿成本或出现中单位数上升。硫酸价格急升下，集团作为铜冶炼副产品受益者，预计2026年硫酸产量约350万吨，外销可带来收入增量。锂矿业务上半年处于爬坡期，首季产量约1.6万吨，管理层预期下半年显著增长：马诺诺项目预计6月投产，全年锂产量有望达12万吨，并规划2028年提升至27万至32万吨，跻身全球最大锂矿生产商。全面投产后综合成本有望由每吨5万至6万元人民币降至4万至5万元人民币。资本开支方面，2026至2028年计划投入200亿至300亿元人民币，用于矿山扩产及战略并购。管理层重申2026至2028年维持最少35%派息比率。基于彭博综合预测，2026年盈利将增58%至817亿元人民币，现价对应9.7倍预测市盈率，低于过去10年平均估值约1个标准差。信达国际给予紫金矿业(2899.HK)“买入”评级，目标价40.00港元，较现价有16.1%上升空间。