【券商聚焦】开源证券维持哔哩哔哩-W(09626)“买入”评级 看好AI赋能及新游驱动

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金吾财讯|开源证券发布研报指，哔哩哔哩-W（09626.HK）2026年第一季度业绩延续高增，看好AI赋能平台发展及丰富新游上线驱动成长，维持“买入”评级。报告指出，公司2026Q1实现营收74.72亿元（同比+7%），归母净利润2.10亿元（同比扭亏为盈），经调整净利润5.85亿元（同比+62%）。毛利率连续15个季度环比提升，达37.1%（同比+0.9个百分点）。广告收入增长提速，2026Q1广告收入25.89亿元（同比+30%），其中AI相关广告投放同比增长超170%；增值服务收入29.12亿元（同比+4%），移动游戏收入15.23亿元（同比-12%），主要受《三国：谋定天下》高基数影响。 新游方面，报告认为《FGO》《碧蓝航线》等老游戏表现坚韧，《三谋》环比稳健，看好6月6日周年庆活动驱动流水回升。储备游戏丰富：《逃离鸭科夫》销量破400万，主机版/手游版在研；大DAU潜力游戏《三国：百将牌》计划7月正式上线；自研手游《闪耀吧！噜咪》目标2026年第四季度全球上线；《三国志：王道天下》获IP授权，与《三谋》互补，计划2026年内上线。 AI赋能方面，报告看好加码AI投入加速平台飞轮运转。2026Q1平均日活/月活分别达1.15亿/3.76亿（同比+8%/+2%），日均使用时长119分钟创历史新高。AIGC工具降低创作/投放门槛，Q1效果广告CTCVR同比+25%。公司预计2026年AI相关资本开支将增加约10亿元。报告维持2026-2028年归母净利润预测为15.74/24.86/33.07亿元，当前股价138.10港元。 风险提示：游戏生命周期或流水不及预期，广告收入增速不及预期等。