【券商聚焦】东吴证券维持零跑汽车(09863)“买入”评级 指2026年为新品大年

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金吾财讯|东吴证券发布研报指，零跑汽车(09863.HK)2026年一季度业绩基本符合预期，Q1实现营收108.2亿元（人民币，下同），同环比分别为+8.0%/-48.6%；单季度权益持有人应占亏损为3.9亿元（25Q1亏损1.3亿元，25Q4盈利3.6亿元）。公司维持“买入”评级，基于2026-2028年归母净利润预期26/45/69亿元，对应PE为21/12/8倍。 关键数据方面，Q1零跑合计销量11万辆，同环比+25.8%/-45.2%，在B01等新车贡献下销量同比表现好于行业整体；整体ASP为9.8万元，同环比-14.2%/-6.1%。Q1单季度毛利率为9.4%，同环比-5.5/-5.7pct，毛利率同比降低主要受整车产品结构变动（B系列销量占比提升）、战略合作业务减少、规模效应降低影响，但前期降本工作使原材料价格上涨对当期毛利影响较小。费用率方面，销售/管理/研发费用率分别为6.3%/4.1%/9.6%，费用率同比+2.1%，环比+5.7pct。出口方面，Q1出口4.1万辆，环比+40%，截至3月底零跑国际已在海外建立超1000家销售与售后服务网点（欧洲超850家）。最终Q1归母净利润-3.9亿元，单车亏损0.35万元。 研报指出，公司旗舰车型D19于4月正式上市，2026年为新品大年，且D系列定位高于现有B/C平台车型，新品周期仍然强势。东吴证券基本维持2026-2028年归母净利润预期，维持“买入”评级。风险提示包括乘用车价格战超预期、终端需求恢复低于预期、新车反馈低于预期、出口表现低于预期等。