【券商聚焦】国盛证券予灵宝黄金(03330)“买入”评级 指公司资源禀赋优秀

（原标题：【券商聚焦】国盛证券予灵宝黄金(03330)“买入”评级 指公司资源禀赋优秀）

金吾财讯| 国盛证券发布研报指，灵宝黄金(03330.HK)作为老牌黄金矿企，通过内生增长与外延并购，未来黄金产量有望持续增长。核心投资逻辑基于公司资源禀赋优秀且并购项目打开成长空间，叠加黄金价格上行预期，业绩有望增长。 报告给予“买入”评级。预计公司2026-2028年营业收入分别为184亿元、212亿元、233亿元，归母净利润分别为28.1亿元、36.5亿元、43.0亿元，对应PE分别为10.7倍、8.3倍、7.0倍。 公司资源禀赋方面，截至2025年底，总黄金储备及资源量约为148.48吨，平均品位高达5.6克/吨。旗下五家黄金矿山子公司拥有黄金产能6.3吨/年，整体矿山可采年限20.9年。外延并购是增长催化剂，2025年下半年公司完成Simberi金矿项目40%股权收购，该矿黄金资源量为153吨，预计2028财年投产，全面达产后年产能超过7吨黄金。公司还持有泰坦矿业9.9%股权，间接拥有王朝金矿黄金资源量121吨。 业务运营上，公司利润主要来自矿产金，2025年占比超95%。2025年矿产金产量达5.94吨，同比增长15.0%，创历史新高；实现归母净利润15.4亿元，同比增长121%。收入贡献主要来自冶炼金，但采矿分部利润同比增长130.8%至25.6亿元。 报告分析黄金市场前景，认为黄金牛市仍在中途。央行层面，新兴市场国家黄金储备占总储备比例较低，仍有较大提升空间；ETF层面，全球及美国黄金ETF资产占ETF总资产规模比例分别为2.8%和2.1%，仍低于2011年及2020年周期高点，增持空间较大。 风险提示包括投产不及预期、金属价格波动、测算误差、成本控制风险。