【券商聚焦】国元证券维持朝云集团(06601)“买入”评级 指宠物业务高速增长及高额派息

（原标题：【券商聚焦】国元证券维持朝云集团(06601)“买入”评级 指宠物业务高速增长及高额派息）

金吾财讯|国元证券发布研报指，朝云集团(6601.HK)2025年盈利能力持续向上，核心逻辑在于宠物业务高速增长及高额派息政策。报告维持“买入”评级。 2025年公司实现营业收入19.88亿元（人民币，下同），同比增长9.24%；归母净利润2.24亿元，同比增长9.98%。公司在手现金、现金等价物及银行存款总额28.37亿元，全年派息率达80%，已持续5年高额派息。 业务板块方面，宠物业务营收2.22亿元，同比大幅增长74.31%，成为主要增长引擎；家居护理业务营收17.15亿元，同比增长4.96%；个人护理业务营收0.46亿元。渠道表现上，线上渠道营收8.74亿元，同比增长30.22%；线下渠道营收11.15亿元，同比微降3.01%。 盈利能力显著改善。2025年下半年公司毛利率为59.46%，同比提升4.23个百分点；归母净利率为7.72%，同比提升3.53个百分点。毛利率提升主要受益于品牌力提升、品类及渠道结构优化以及供应链运营效率提升。分业务看，下半年宠物业务毛利率为61.45%，同比提升3.73个百分点；家居护理业务毛利率为59.51%，同比提升3.35个百分点。全年销售及分销开支占收入比例为35.10%，同比增加5.50个百分点。 竞争优势方面，家居护理业务通过打造超威驱蚊小绿瓶等多款爆品巩固护城河，其杀虫驱蚊产品已连续11年国内市占率第一。宠物业务通过投资爪爪科技、深圳米乐云拓宽版图，正从线上渠道向全渠道协同发展，形成自有品牌与新物种门店双引擎驱动，实现从产品到服务消费的一体化闭环。 报告预计公司2026至2028年营业收入分别为22.92亿元、25.00亿元、27.03亿元；归母净利润分别为2.51亿元、2.76亿元、2.99亿元。对应每股收益分别为0.19元、0.21元、0.22元。报告提示风险包括行业竞争加剧、原材料价格上涨及销售分销商存货积压。