申万宏源:首予美兰空港(00357)“买入”评级 目标价37.21港元

来源:智通财经网 2023-02-01 15:39:53
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申万宏源预计,若2025年重签协议,美兰空港(00357)免税利润有望增加约9亿元。

(原标题:申万宏源:首予美兰空港(00357)“买入”评级 目标价37.21港元)

智通财经APP获悉,申万宏源发布研究报告称,首予美兰空港(00357)“买入”评级,考虑2025年免税合同重签且扣点率按中性假设提高至25%的情况下,预计2022-26年实现归母净利润-1.11/6.1/10.87/22.11/25.92亿元。美兰机场正经历新产能周期的初期,但航空业务恢复以及非航业务增长能够有效对冲T2投产带来的成本压力,考虑离岛免税业务增长空间,目标价37.21港元。

报告中称,公司岛内免税门店基本独享自身主营区域,各免税片区之间相隔距离较远。2023-26年海南市场旅客量预测值为约1.11/1.29/1.47/1.63亿人次,年复合增速为13.7%。该行认为未来随着机场免税业务竞争力的提升、优质航线的布局及第七航权带来航空客源提升,美兰机场旅客占比将逐步回升至20%以上,预计2023-26年将实现旅客吞吐量约2300/3000/3500/3900万人次。

该行提到,在岛内免税运营商竞争加剧之下,国有资产地位能提升公司议价能力。25年合同重签之际,美兰扣点率有望参照行业平均水平大幅提升,带动免税特许经营收入的增长。若2025年重签协议,假设在不同情景下美兰机场2025年免税扣点率分别为15%、25%、35%,免税特许经营收入分别为13.5、22.6、31.6亿元,对应扣点率每提升10%,免税利润有望增加约9亿元。

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