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小米集团-W:国内市占率显著提升 互联网服务将展现利润弹性 维持“买入”评级

来源:格隆汇 2020-11-26 14:36:00
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(原标题:小米集团-W:国内市占率显著提升 互联网服务将展现利润弹性 维持“买入”评级)


机构:东吴证券

评级:买入

投资要点

小米集团 2020Q3实现收入721.63亿元,同比增长34.5%,经调整净利润 41.3亿元,同比增长18.9%,收入利润均超市场预期。在疫情对海外业务的冲击之下,公司收入利润均表现较好,超市场预期。

手机销售放量,推动业绩超预期,国内手机市占率开始回升。业绩超预期的主要动力来自手机业务的高速增长,本季度智能手机业务收入同比增长 48%至 476 亿元,增速显著提高,手机销量同比增长 45%至 47 百万部是主要驱动因素,其中大陆市场同比增长 18.9%,是五大手机厂商中唯一实现正增长的公司。公司一改国内销量持续下滑的态势,市占率从去年同期 9%提升至 12.6%。另外,产品高端化进展顺利,今年前 10个月销售的高端机型(单价高于 3000元及 300欧元)已超过 800万部,约占前三季度手机销量的8%。高端化推动国内手机ASP 明显提升,Q3同比提升 14.7%,延续上半年以来的升势。

手机销量增长,为后续互联网服务快速增长奠定基础。虽然本季度互联网服务收入增长低于预期,但手机业务的销量增长将带来后续互联网服务收入规模的提升,当前手机的放量为互联网服务的后续增长奠定基础,而互联网服务又是公司利润的主要构成,因此公司利润后续的增长速度也将显著提升。

境外收入占比超过一半,成公司主要收入来源。本季度境外市场收入达到 397.7亿元,同比增长52%,占总收入的 55%,公司历史上首次实现境外收入占比超过一半,主要得益于海外手机销量的快速增长。

发展思路发生转变,由提高商业效率向提高制造效率的思路转变。公司IoT 业务增长情况有所改善,增速恢复至16%。 公司发展思路发生转变,过去主要对设计研发型企业进行投资,当前开始积极对上游产业链公司进行投资,以加强公司与重点产业链公司的协同合作,提升公司在先进技术方面的采购和生产能力,由提高商业效率向提高制造效率的思路转变。

盈利预测与投资评级:基于海外业务的坚挺和主营业务的快速增长,我们提高对公司的业绩预测,预计公司 2020-2022 年收入分别为2495.5/3387.4/4121.5 亿元,分别同比增长 21.2%/35.7%/21.7%。归母净利润分别为 127.0/177.3/217.6 亿元,分别同比增长26.4%/39.7%/22.7%,对应PE分别为43.9/31.4/25.6 倍(港币:人民币=1:0.85) 。小米集团具有独特的业务模式和非常高效的流通体系,从而建立了难以超越的竞争优势,我们维持公司“买入”评级。

风险提示:行业竞争加剧,疫情严重程度超预期,技术升级风险,贸易战风险,港股流动性风险

(文章来源:格隆汇)

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