(原标题:乐享互动(06988.HK):私域流量效果营销龙头 字腾生态核心服务商, 给予“优大于市”评级)
机构:海通证券
评级:优大于市
公司是市场领先的效果类自媒体营销服务商,通过数据+算法有效提高自媒体发布者的变现效率。公司成立于 2008 年,2013 年 6 月推出自媒体发布者的变现服务,2014 年 11 月开始提供效果类营销服务,目前是中国最大的效果类自媒体营销服务供应商。公司向自媒体发布者提供量身定制的变现产品组合,通过其算法为自媒体发布者匹配高质量的产品组合,有效提高自媒体发布者的变现效率。2020 年上半年,公司实现营收 3.5 亿元,同比增长 66.6%,实现归母净利润 0.68 亿元,同比增长 81.6%。
互联网媒体不断去中心化,私域流量兴起,效果类自媒体营销成为行业趋势。根据弗若斯特沙利文数据,2019 年,效果类自媒体营销市场规模达 318 亿元,并预计于 2024 年前达到人民币 1107 亿元,2019 年至 2024 年的 CAGR 为28.3%。我们认为,互联网媒体经历了从中心化到去中心化的过程中,广告公司也终将经历从传统媒介代理商,到数据驱动的效果类营销公司的转化。我们认为,作为数据驱动的效果类营销公司,乐享互动的收益分成模式弹性更大,毛利率和净利率更高,未来增长空间更为广阔。对标美股广告技术巨头 TTD,公司当前估值相对较低。
公司核心优势显著,未来发展空间广阔。公司是自媒体效果营销行业先行者,通过先发优势积累海量数据与算法;公司具备牌照优势,持有 5 张《网络文化经营许可证》。公司内容投放主要聚焦于微信、头条等私域流量,目前微信公众号流量占比超过一半,仍为公司最主要的流量采买来源。截至 2020 年 6 月 30 日,公司累计为 4127 个微信公众号提供服务。我们认为,公司未来成长将主要聚焦于两大方向:1)从流量端来看,在公众号之外迅速抓住以抖音为代表的短视频新兴流量;2)通过数据和算法的迭代,增强流量变现效率,提升毛利率和净利率。
盈利预测与估值分析。我们预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 2.01亿元、3.22 亿元和 4.75 亿元,同比增速分别为 198.8%、60.1%和 47.5%;对应全面摊薄 EPS 分别为 0.09 元/股、0.15 元/股和 0.22 元/股。我们结合PE 和 PS 两种估值法,分别采用两者下限均值和上限均值,按照 1 元人民币=1.1779 港元计算,我们认为公司 2020 年合理价值区间为 4.63 港元/股-5.35港元/股,给予优于大市评级。
风险提示。重点游戏、网络文学、直播电商行业政策监管不确定性风险,公司应收账款坏账减值风险;公司新品类开拓转化率不及预期风险;买量成本高增长风险。
(文章来源:格隆汇)