思考乐教育(1769.HK)：预计2019年调后净利同比增长不少于60％ 积极开展线上课程应对疫情 给予买入评级

（原标题：思考乐教育(1769.HK)：预计2019年调后净利同比增长不少于60％ 积极开展线上课程应对疫情 给予买入评级）

机构：天风证券

评级：买入

预计 2019 年调后净利同比增长不少于 60%(对应 1.34 亿人民币)，学习中心增加 46 家至 100 家

公司根据 2019 年综合管理账目初步审阅及分析以及董事会目前可得的其他资料，倘不计及下列事项的影响(i)为筹备上市产生的非经常性上市开支； 及(ii)授出购股权相关雇员福利开支；(iii)使用权资产摊销及确认租赁负债利息，预期公司持续经营业务除税后纯利将较 2018 年增加不少于 60%。

有关增加主要由于(i)辅导课时总数增加 (ii)不断努力通过优化学习中心网络的营运及管理，以改善经营效率，使营运表现有所改善。具体而言，公司所经营学习中心数目由截至 2018 年底的 54 个增加至截至 2019 年底的 100 个，是入读学生人次及辅导课时总数增长的主要因素。

借助 classin 实现线下课程转移线上，最大程度还原上课体验

疫情发生后，思考乐全面停寒假班线下课程：面授课、双师课。为保障学习效果以及课程延续性，此次调整按照“原老师+原学生+原内容+原时段” 的基本原则。线上授课依托于思考乐教育的线上授课平台，确保授课教师、 授课班级、授课内容、授课时段均与线下面授课程保持基本一致，我们将线下课程完整转移，同时会利用班级群，做好课后作业批改、情况反馈的跟进。

同时，还将额外安排综合复习课程，以及更加有效、用心的配套服务。在思考乐线上课程上班，每个年级学科的授课老师都将在群内为学生做好学习服务。授课老师会将课前预习要点、课堂笔记以及课后练习以及拓展延伸学习资料发放在群内，更可以随时解答你的学习疑问。

疫情或对教培行业产生深远影响，倒逼部分线下机构发展线上补足短板， 迅速培养用户在线消费习惯，加速行业集中度提升。具体来看第一、行业现金流优势凸显，暂停线下授课或影响部分收入确认，但头部机构将借助资金及品牌优势快速转移线上，有效应对风险。 第二、倒逼部分线下机构发展线上，或开启扩张第二春，同时加速行业集中度提升。

维持盈利预测，给予买入评级

K12 培训资产具备较大成长空间，思考乐坐享大湾区人口红利，管理团队极富干劲，合伙人制激励到位，目前正处于快速成长阶段，增长红利快速释放市值弹性较大，我们预计 FY19-21 年净利分别为 1.3、1.69、2.2 亿， PE 分别为 39x、30x、23x。

风险提示：线上发展不及预期，核心教师流失等