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新东方在线(01797.HK):东方优播:K12在线小班重塑教培需求 掘金下沉千亿市场 维持“买入”评级

2019-11-11 16:35:00 来源:格隆汇
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(原标题:新东方在线(01797.HK):东方优播:K12在线小班重塑教培需求 掘金下沉千亿市场 维持“买入”评级)

机构:东方证券

评级:买入

核心观点

布局三四线,中心化输出一线城市优质师资力量。特点总结——小班模式、本地化、教研+服务重,区别在线大班。1)优播通过线上互动小班课,为三四线K12学生线上课程,中心化输出一二线教师及教研资源;2)三四线城市开设体验店,负责本地招生&教研同步。前店后厂模式实现快速扩张。

教培行业四象限划分,四类用户画像=四块市场。根据地域划分&教育需求度,我们提出K12四象限划分理论,将教培行业划分为一二线/三四线核心需求及非核心需求四大市场。双师在线大班解决一二三四线非核心K12客户需求(消费能力弱&教育意识弱),优播通过模式创新解决标准化教培下沉的核心矛盾,满足三四线核心K12用户需求,在线大班&优播定位不同蓝海市场。

三四线教培市场有多大?优播天花板有多高?报告中我们按照教培行业实际发展去重新定义城市,新标准下预计2025年一二/三四线教培市场分别达2894/2912亿,空间足够大。参考新东方&好未来线下班在一二线市场渗透率(核心需求天花板),2025年优播收入天花板预计400亿,天花板够高。

教研、师资和课程互动共造东方优播核心竞争力。①研发能力强,课程精细化程度高于线上双师大班,体系化能力优于当地线下小班;②师资能力强且可规模化,优播师资集中在核心城市,降维打三四线教培水平。叠加新东方规模化培养师资能力支撑其扩张;③课程互动性强,增强续班率及口碑积累。

财务预测与投资建议

风险提示

行业出现新竞争者、教育政策风险。

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