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东阳光药(1558.HK)2019年3季度数据点评:三季度业绩超预期 可威淡季销售持续强劲 维持“买入”评级

2019-11-07 15:25:00 来源:格隆汇
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(原标题:东阳光药(1558.HK)2019年3季度数据点评:三季度业绩超预期 可威淡季销售持续强劲 维持“买入”评级)

机构:光大证券

评级:买入

◆三季度业绩超预期。公司公布季度财务数据:2019 年前三季度实现收入 44.4 亿元(+157.7%,Q3 单季收入 13.7 亿元),归母净利润为 15.5 亿元 (+127.7%,Q3 单季净利润 4.6 亿元),若考虑可转债影响归母净利润为 13.2 亿元(+93.4%)。 前三季度毛利率同比提升 1.5pp 至 85.5%,净利率同比降低 4.5pp 至 35.0%。公司核心产品受益销售团队持续扩张和基层渗透率增加,实现强劲增长,业绩增速超出市场预期。

◆“可威”强劲增长,流感淡季业绩仍靓丽。核心产品可威受益于销售团队持续扩张、基层渗透不断推进,预计实现近 40 亿元销售,在 18 年 Q3 低基数之下实现高增长,超出市场预期。截止 19H1,可威颗粒和胶囊覆盖的基层医疗机构达 7 万家,覆盖同比增加 53%,OTC 药房覆盖超 10 万家。OTC 渠道和基层市场已成“可威”重要的新增长点。此外,在 19 版医保目录调整中,可威报销范围从“仅限甲流确诊病患使用”变动至“高危流感病人可使用”,有望拓宽医保覆盖患者人数。考虑到目前产品竞争格局良好、流感用药渗透率远未及天花板、OTC 渠道与基层市场有望齐发力,预计“可威” 销售有望维持较快增长。

◆海外制剂资产转国内稳步推进。公司共收购集团 33 个海外制剂资产,品种多为重磅仿制药及难仿品种。海外转国内获批后视同通过一致性评价。目前首批已有克拉霉素片、莫西沙星片等 5 个品种获批,其中上述 2 个品种上半年录得 3100 万收入;第二批品种中恩替卡韦、奥氮平、替格瑞洛等 4~5 个品种有望于 19 年底前获批。公司有望借助丰富的仿药品种储备快速切入国内市场,在“ANDA+带量采购”组合政策推进中抢占份额。

◆在研产品梯队完善,各大疾病领域研发推进顺利。公司在研产品推进顺利, 有望助力公司长期发展。内分泌与代谢领域:重组人胰岛素进展最快,有望于近期开展现场检查;重组人预混甘精胰岛素、门冬胰岛素预混 30 处于临床 III 期阶段,有望于 20~21 年获批上市。抗病毒领域:1.1 类创新药磷酸依米他韦已申报上市,有望于 20 年获批上市;与太景合作的“依米他韦+ 伏拉瑞韦”有望于 20 年申报上市。

◆维持“买入”评级。受益于基层渠道拓展和流感高发,预计可威销量仍可保持较快增长,结合 3 季度业绩表现,上调 19-21 年 EPS 至 4.06/4.67/5.44 元(原 2.96/3.47/3.98 元),分别同比增长 93.6%/15.0%/16.3%,目前股价对应 19-21 年 PE 为 9/8/7 倍,维持“买入”评级。

◆风险提示:可威销量周期性波动,研发进度不及预期,竞争格局加剧

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