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中国燃气(00384.HK):俄气东入 东北天然气用气量潜力大

2019-09-30 15:13:00 来源:格隆汇
格隆汇 更多文章>>

(原标题:中国燃气(00384.HK):俄气东入 东北天然气用气量潜力大)

机构:兴业证券

评级:买入

目标价:37.4港元

投资要点

东北三省用气量低。2018年东北三省用气量为141.56亿立方米(包含大庆、吉林和盘锦油田自用气40亿方),黑龙江省用气量为42.2亿方,辽宁和吉林2018年用气量一共为99.36亿方。中国燃气2018年在东北三省的销气量为20.4亿方,其中黑龙江销气量为6亿方,吉林和辽宁销气量为14.37亿方。

黑龙江首先受益于俄气的输入。2019年12月1日俄气将通过黑河进入国内,黑龙江省首先受益于俄气的输入,省内也采取了加大天然气使用的配套政策,如加大城市管道建设、储气能力建设、鼓励取暖用天然气、工业煤改气等。

中国燃气在东北三省布局早,投资规模大。中国燃气在东北三省120个城镇开展了燃气管网投资建设,已获得特许经营权范围覆盖人口5007万人,已接驳城市管道燃气用户2629万人,尚有农村1317万人,城市1061万人需要开发。公司在城镇燃气、长输管线、供热、分布式能源、合同能源管理、加气站等项目的总投资额超过100亿元。

居民取暖用气及工业煤改气成为黑龙江用气量增长引擎,交通用气也将持续增长,不会被电动车取代。随着城市的发展,原先提供供暖业务的燃煤锅炉厂变成了城市核心区域,地块价值凸显,但是其燃煤堆场紧挨着居民区,周边的居民对周边居住环境要求提高,燃煤锅炉厂正常经营受到居民的抵抗,因此原先的燃煤锅炉改成天然气锅炉具有可行性。随着环保政策趋紧,环保标准也在逐步提高,工业企业的环保配套投入成本较大,也促使了工业企业进行煤改气。

我们的观点:中国燃气(0384.HK)布局黑龙江和辽宁时间较久,投资规模大,正在加大吉林省投入,随着俄气输入,公司东北三省的项目将会受益,带动公司在东北三省气量的高速增长,我们维持公司的盈利预测,预计公司2020-2022财年营收分别为724.20、879.94和1030.48亿港元,归母净利润预测为100.62、121.32和139.99亿港元,EPS分别为1.93、2.32和2.68港元,维持“买入”评级,目标价维持为37.4港元。

风险提示:俄气进入的进度较慢,城镇煤改气进展缓慢,气源成本大幅上涨。

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