轻工行业：新型烟草监管政策持续推进 择机布局中烟系优质标的

（原标题：轻工行业：新型烟草监管政策持续推进 择机布局中烟系优质标的）

投资要点

事件：(1)7月22日国家卫健委表示计划通过立法的方式对电子烟进行监管，同时正会同有关部门研究烟草税价调整可能性；(2)7月19日美国电子烟品牌JUUL宣布将正式进军中国市场，已与京东达成战略合作，最晚10月上架电商平台，并计划15个月内投放至少1亿美元进行品牌建设及营销工作；(3)7月18日菲莫国际公告19Q2业绩，IQOS维持高增长，Q2销量+37%，实现收入15亿美元，对总收入的贡献接近20%，使用人数达到1130万人(较Q1+90万人)，趋势向好。

新型烟草产业链延续高景气，国内监管政策推进利好优质标的：(1)从二季度IQOS超预期来看，全球新型烟草产业链仍处于高景气周期，且JUUL进军国内市场也表明海外巨头认可我国新型烟草的消费潜力，我们认为海外龙头的布局实际是倒逼国内产业加大产品创新和品牌营销力度，不改变我国新型烟草产业的发展态势；(2)卫健委拟立法监管电子烟，叠加我国两项电子烟标准预计将于10月出台(主管部门为国家烟草专卖局)，我们认为此举的目的在于提高行业门槛、规范产业发展，客观上必会加速行业洗牌，利好竞争格局优化；(3)关于传统卷烟的提税建议，我们认为参考15年的提税顺价，一旦执行直接提税或压制消费从而不利于实现烟草利税目标，短期内提税措施落地的可能性相对较小；(4)我们认为，随着电子烟监管细则落地，与中烟合作密切、新型烟草布局深入的龙头具有比较优势，持续推荐优质产业链标的劲嘉股份，建议关注集友股份！

劲嘉股份新型烟草布局深厚，有望率先受益：(1)自有品牌基础良好。劲嘉自14年起就设立劲嘉科技研发新型烟草产品，近期推出Avalanche一次性电子烟(5种口味)市场反响良好；(2)合作小米生态链进军C端。18年8月，劲嘉科技与小米旗下生态链企业北京米物科技设立合资公司因味科技，已于5月推出新品牌FOOGO(福狗)J、K系列(烟油式电子烟)618期间销售火热，Q系列(加热不燃烧烟)预计下半年上市；(3)合作云烟华玉服务B端。18年10月，劲嘉科技与云南中烟下属新型烟草制品企业华玉科技设立合资公司嘉玉科技负责云烟旗下新型烟草产品的研产销活动，目前新品WebaccoMate1.2已开始由嘉玉科技进行生产和销售，有部分海外出口订单。我们看好公司打开新型烟草蓝海市场贡献业绩增量！

集友股份深化中烟合作，新型烟草研发实力强劲：(1)7月公司陆续公告旗下子公司集友广誉与江苏中烟全资子公司南通烟滤嘴和重庆中烟技术中心签订《关于开展新型烟草均质化薄片研发合作协议》，共同推进新型烟草制品发展；集友广誉为19年初公司与昆明旭光科技合资设立，其均值化烟草薄片目前已具备配方筛选和小批量放样条件。(2)17年11月公司牵手安徽中烟建立联合工程中心共同研发新型烟草，目前安徽中烟已推出加热不燃烧产品“巅”。我们看好公司凭借与多家中烟公司的深度合作，在国内新型烟草产业中率先发力！

风险提示：烟草行业调控超预期，新型烟草产能建设不达预期。

（文章来源：东吴证券）