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绿色动力环保:即将步入产能高速增长期 给予“买入”评级,目标价54.85港元

2019-07-12 09:15:00 来源:格隆汇
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(原标题:绿色动力环保:即将步入产能高速增长期 给予“买入”评级,目标价54.85港元)

投资要点

领先的HA+H垃圾焚烧发电企业:

公司成立于2000年3月,主要以BOT等特许经营的方式从事生活垃圾焚烧发电厂的投资、建设、运营、维护以及技术顾问业务。公司于2014年6月在香港联交所主板上市,2018年6月在A股上市,为A+H两地上市企业。目前公司已投运、在建、筹建项目共计42个,总产能约4.7万吨/日,项目数量和垃圾处理能力均位于行业前列。

预计垃圾焚烧行业02019-2020年将进入产能集中释放期:

根据国家十三五规划,2020年我国生活垃圾焚烧处理能力将达59.1万吨/日,而截至2018年上半年,全国已投运垃圾焚烧项目合计处理量仅37.8万吨/日,即到2020年还有21.3万吨的规划空间,预计2019至2020年为行业产能集中释放期。我们假设2018-2020年平均每年增加8万吨/日的焚烧处理能力、产能利用率约70%、吨垃圾发电量为280千瓦时、上网电价为0.65元/千瓦时,则垃圾焚烧运营市场规模到2020年将达到374亿元,约为2015年的2.4倍,十三五期间的年均复合增速约20%。

公司即将步入产能高速增长期:

根据公司项目建设规划,我们预期随着佳木斯一期、密云、汕头、章丘等项目的陆续建成投运,公司2019年底运营项目产能或将达到2.1万吨/日;2020年公司有望新增7000吨投运产能,至2020年底运营项目产能或达2.8万吨/日。预计公司2019、2020年投运产能同比增速将分别达56%和34%,进入项目投运高峰期。

首次覆盖给予买入评级,,目标价54.85港元:

参照H股垃圾焚烧行业平均估值,同时考虑到公司盈利的高成长、高质量,我们认为公司相对行业可比公司可享受一定溢价,给予2019年12倍目标PE,对应股价4.85港币,较现价有34%涨幅,首次覆盖给予买入评级。

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