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申万宏源(06806.HK):首年第一季度营收净利双增长 估值修复可期

来源:格隆汇 2019-05-06 14:41:00
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(原标题:申万宏源(06806.HK):首年第一季度营收净利双增长 估值修复可期)

4月26日,申万宏源成功登陆港股市场。申万宏源H股定价为3.63港元,此次发行25.04亿股,其中6%为公开发售,94%为国际发售,另有15%超额配股权。

在4月25日结束配售结果中可见,公司于香港认购合共约5.68亿股,相当于香港发售股份总数1.5亿股的3.78倍;国际配售部分获认购约23.5亿股,相当于全球发售总股数的94%;由此可知,香港加国际合共获认购约29亿股,相比发行25亿股,申万宏源获得超额认购,15%绿鞋获足额行使。

配售结果显示,在扣除承销费用全球发售所得金额为88.7亿港元。同时,由于超额认购原因需要增发股份,公司收取发行3.756亿股额外H股的额外所得款项净额13.4亿港元,合计融资总额共约102亿港元。

据申万宏源上市前招股书披露,所得款项约50%用作发展证券业务,约30%用作本金投资,约20%用作进一步发展国际业务。

一、上市破发“见怪不怪”,头部券商走高确定性转强

申万宏源成功在港上市,却开盘后破发,截止至5月2日收盘,申万宏源收报3.13港元,跌幅-1.57%。上市以来,累计跌幅-13.77%,且仍处于破发状态。

其实,申万宏源不是个例,从去年赴港上市潮开始,破发就已经是常态,根据万德数据对于金融行业的分类,一共156家公司中,一直处于破发位置的公司就有109家,可见,这在金融行业领域表现尤为普遍。

申万宏源作为行业头部券商,受其强大的市场及品牌影响力,其股价表现如此还是令人意外的,分析其原因,除了由于港股市场投资者习惯性“用脚投票”的情绪投资因素以外,还受到2018年大环境造就的港股市场的特殊性而影响。

但是分析公司到底值不值得投资,最终还是要落到其盈利能力、行业地位还有发展前景上。

我们知道,申万宏源是中国领先的以证券业务为核心的投资控股集团,现已实现全国化布局,于2018年12月31日,在全国拥有48家分公司、310家证券营业部及40家期货营业网点,分布在29个省市及129个地级市。公司主要核心业务包括:1)企业金融、2)个人金融、3)机构服务及交易,4)以及投资管理。

2019年4月30日,申万宏源公布了上市首年第一季度财报:

根据申万宏源2019年第一季度报披露,期内,公司实现营业收入54.57亿元,同比增长89.46%;归属于上市公司股东的净利润18.62亿元,同比增长87.54%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润18.46亿元,同比增长87.51%;基本每股收益0.08元。(如下图)显然,申万宏源开门红,上市第一季就为投资者交出了一份靓丽的成绩单。

作为第12家成功上市的A+H股券商,另外11家分别为:华泰证券(HTSC)、中国银河、海通证券、光大证券、招商证券、中信建投证券、中信证券、东方证券、国泰君安、广发证券和中州证券;申万宏源第一季业绩放在同行来看也是可圈可点。

二、A、H股市场双牛,周期反转铺垫业绩增长

资本市场方面看,今年以来,A股市场涨势如虹,各路资金持续涌入,带动两市成交额屡破万亿元。同时,由于国内一季度流动性宽松因素带动,港股金融、地产板块估值也持续攀升,港股市场也走出了“小牛”。

而对于港股市场,从港股通南下资金流向看,3月份后,南下资金走出了持续上扬的趋势,表明资金在加速重回港股市场。而申万宏源作为A+H股,以及伴随如此大的市值和交易量,进入港股通只是时间问题。申万宏源也将受益于此轮的行业估值重估的大潮之中。

在成交量及权益投资收益率大增的周期下,券商行业的业绩增长逻辑无疑是具备确定性的。

行业来看,去年券商行业受经济环境影响经营惨淡,但进入2019年的第一季,券商迎来“辉煌”。(如下图)12家A+H券商均录得大幅增长,其中,营收和净利润增幅最大为:东方证券、海通证券和申万宏源。

在目前的券商业务中,经纪、自营、投行,以及资产管理成为四大核心支柱。相对而言,虽然近几年来股市行情低迷,但券商资产管理业务受到的影响程度相对不大,倒是经纪、自营与投行等三大传统业务受影响颇深。前几年券商业绩差强人意,也主要是受三大传统业务所累。而这样的事实其实也说明,虽然券商行业已经摆脱了靠“天”吃饭的困境,也不再出现行业性亏损的现象,但券商业绩的好坏,仍然与股市行情密切挂钩。行情走好,券商业绩往往不俗。且往往会受到新政策出台刺激股市的行情产生大幅波动。

2019年,随着科创板及注册制度的逐渐落实,伴随融资空间进一步打开,券商首当其冲获得行业红利;在此之中,作为头部券商的申万宏源,凭借其资本和资源能力,将有望获得领跑机会。

三、结语

估值来看,截止至2019年5月2日,申万宏源总市值1429亿,PE为13.4倍,PB为0.94倍,相比同行PE平均值20倍依然偏低,并且一季度券商行业普遍业绩向好,加上科创板“元年”的到来,今年有望成为券商井喷式爆发之年,其估值修复确定性增强。

总体来看,申万宏源作为老牌券商,一路以来不断发展壮大,保持高质量增长的同时,也踏准了内地股市牛市的风口,同时也享受到创立科创板的历史性红利。多重利好下,申万宏源或将成为今年香港市场IPO明星。

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证券之星估值分析提示申万宏源盈利能力一般,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价合理。 更多>>
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