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中升控股:毛利率受行业影响下滑 售后业务占比稳步提升

来源:格隆汇 作者:卡卡东 2019-03-23 19:54:00
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(原标题:中升控股:毛利率受行业影响下滑 售后业务占比稳步提升)

2019年3月22日,中升集团在香港金钟太古广场香格里拉酒店举办2018年全年业绩会。

财务数据:

2018年,公司营业收入1077亿元,同比增长24.9%,实现归母净利润36.4亿元,同比增长8.5%。EPS 1.6元,计划每股派息0.37港元。若不考虑可换股债券利息以及股本结算股权开支等非现金支出,则公司全年经调整的归母净利润同比增长12%。

毛利率9.2%,同比下降0.9个百分点。其中新车销售毛利率为3.1%,同比下降0.9个百分点(豪华车品牌为3.6%,同比下降1.5个百分点,中高端品牌为1.9%,同比下降0.1个百分点) ;售后及精品业务毛利率为48.7,同比下降0.2个百分点。

销售费用率4%,同比上升0.18个百分点,行政费用率1.62%,同比上升0.06个百分点;财务费用率1.14%,同比下降0.09个百分点。三费合计占比6.76%。

2018年公司经营活动现金净流量23.2亿元,同比下降56%。大幅下降的原因主要是存货的增加,若剔除存货变动的影响,则净经营现金流同比下滑6.7%。

2018年公司资本开支为37.8亿元,近几年来,EBITDA持续高于资本开支。

业务数据:

2018年尽管国内车市整体下滑,但是豪华车细分市场仍然保持着良好的增长。其中奔驰品牌(包括商务车和smart)零售销量70万台,同比增长11%;宝马(包含mini)销售66万辆,同比增长13.75%;奥迪销售65.9万辆,同比增长10%;雷克萨斯销售16万辆,同比增长21%。

中升控股目前拥有175家豪华品牌经销店以及143家中高端品牌经销店。2018年新增及并购了38家经销店,关停淘汰6家低效率店。公司为雷克萨斯及丰田全球最大的经销商,同时也是奔驰与奥迪在中国最大的经销商之一。

2018年新车销量412017台,同比增长20.7%。其中豪华品牌销量为192557辆,占比46.7%,同比提升。

公司新车销售实现收入932.22亿元,占比86.6%,售后服务收入145.14亿元。在新车销售收入中,奔驰占比30%,丰田占比18%,雷克萨斯占比14%,位列前三。

毛利结构中,新车销售毛利润为28.62亿元,售后服务毛利润为70.61亿元,增值服务收入(计入其他收入中,主要是保险等佣金收入)为24.04亿元。可以看出,后两者占比在逐渐扩大。其中新车销售和佣金收入与增量市场相关,而售后服务主要受存量市场影响。盈利能力随着售后业务占比的扩大更加稳定。因为售后服务毛利率高达48.7%,而新车销售毛利率仅有3.1%。

全年存货增长46.2%至110亿元。存货余额增长主要是由于业务规模增长以及春节前夕旺季的备货导致。据管理层称,2018年在4月提出关税下调后,由于消费者的持币观望却是导致了接下来几个月的存货大幅增长,因此经销商开始推出大幅折扣,这导致了毛利率的下降。但是行业从九月开始企稳,库存情况开始好转。

2018年底的102亿的汽车库存对应4.5万辆的新车,而2019年1月份的销量为4.2万台,库存天数在1.1个月,处于正常水平。2月新车库存下降20%。宝马和路虎的库存都已经下降。

问答环节

Q:1季度的豪华车销量情况?

A:1/2 月份豪华车销量增速稳定,ABB品牌对市场预测有信心。目前目标制定比较客观,高个位数增速完全有可能实现。雷克萨斯去年销量增长20%至16万,今年目标是19万。

Q:公司目前的扩张策略是怎样的?

A:重视对品牌的选择,以及在区域上,放在经济实力比较好的地方。

Q:之前市场传闻我们和汽车之家之间一些矛盾,想问下我们未来在获客渠道上的措施?

A:对于经销商来说,获客渠道有很多。我们重视的是获客效率,最主要的还是把客户基盘做好,维护老客户,这种获客效率是最高的,同时成本也是最低的。在成熟的经销商市场,都是自身门店不断的重复、客户之间的介绍发展客户的。

Q:税收的降低对我们的影响到底如何?

A:去年的降关税本身是一个好事情,但是由于降关税到最终实行有3个月的时滞。同时进口车的降价让消费者们对非进口车的降价产生了期待,因此产生了持币观望的行为。因此到6月份开始,客户等待导致库存上升,厂家开始打折,毛利率开始下降。等到关税实施后,9月后毛利率才开始慢慢回升。

这次将增值税,比例没有之前关税那么高,客户的敏感度没有之前那么高。而且由于到正式实施时间差比较短,因此影响会小很多。至于后续的贸易谈判进一步降低关税,由于进口车型奔驰和宝马就那么几款,占比不大,影响有限。

Q:宝马和奔驰对于我们的补贴情况?

A:我们其实不希望靠厂商补贴来保证我们的毛利率。 我们希望厂家提供有竞争力的产品,定一个比较符合市场的价格,在供需方面做到平衡,只要做到上述三点,我们靠拿厂商固定的返利,就能保持一个稳定的毛利率。奔驰对我们没有大量的补贴,宝马和奥迪采用补贴的方式比较明显。

Q:分品牌的毛利率情况

A:豪华品牌大概是3.6%,中高端是1.9%,我们本来期望是豪华品牌能够到4%,中高端品牌能到2%。不过目前和13/14年的情况有很大改善。捷豹路虎去年批发销量同比下滑40%,主要是他们之前的库存太高了,因此让我们去消化库存,虽然短期来说会很痛苦,但是长期看对他们是一件好事。

Q:19年我们资本支出的目标,并购4S店的估值水平变化趋势

A: 开店数和往常一样,我们会和厂家沟通,在合适的地点开我们想要开的店。今年自己建店数目大概是在15个。关于估值,我们不是看过去的PE,我们会更加注重未来的回报。今年随着行业的变化,我们认为这种整合机会是很多的

(文章来源:格隆汇)

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