中银航空租赁(2588.HK)：2018年业绩符合预期 谨防下行压力 下调至“持有”评级 目标价62.8港元

（原标题：中银航空租赁(2588.HK)：2018年业绩符合预期 谨防下行压力 下调至“持有”评级 目标价62.8港元）

机构：招银国际

评级：持有

目标价：62.8港元

2018年业绩符合预期。收入同比增长23.2%至17.26亿美元，高于预期3.2%/0.9%；净利润同比增长5.8%至6.2亿美元，高于预期0.9%/4.4%。ROE达到15.5%，高于历史平均(为15%)。董事会建议派发末期股息每股0.1845美元，维持35%的派息率。2018年，公司交付了55架飞机，自有机队达到303架。净租金收益率稳定在8.3%。

2019年：预期表现强劲。公司计划在2019年交付79架飞机，包括可能由航空公司客户在交付时收购的飞机。这为2019年租赁租金收入增长以及利息收入增长奠定了基础。2019年资本开支指引为40亿美元。因此，我们将2019/20年预测总收入上调3%/7%。净利润上调7%/14%。

近期风险：波音737Max8的潜在安全问题。2018年10月，一架LionAir波音737MAX8飞机坠毁，造成189人死亡。2019年3月，一架埃塞俄比亚航空公司的波音737MAX8飞机坠毁，造成157人死亡。鉴于这两架飞机均是新飞机，且均在起飞时发生空难，中国民用航空局要求国内航空公司暂停波音737MAX8的商业运营。此外，美国，新加坡和印度尼西亚以及一些航空公司也暂时停飞这款飞机。埃塞俄比亚将发送飞行数据和录音机(黑匣子)进行分析，相关部门将就事故原因提供指引。公司目前拥有5架自有和90架已订购的波音737MAX系列飞机(1架计划于5月交付；共计26架计划于2019年交付)。公司已订购的飞机总数为183架。如果波音737Max8的安全问题得到证实，将导致该机型的延迟交付，并对公司2019年的业绩表现产生负面影响。

下调至持有评级，目标价上调至62.8港元。公司当前股价相当于1.17/1.06倍2019/20年预测市帐率，高于同业平均的0.85/0.76倍，且接近历史平均市帐率一个标准差之上。我们认为，目前的估值基本已反映了相关积极因素，投资者应谨防波音事件导致的近期下行压力。我们对公司未来前景持乐观态度。我们的目标价基于公司2019年末预测市帐率的1.2倍。目标价上调至62.8港元，潜在升幅1.5%。下调至持有评级。

（文章来源：格隆汇）