(原标题:中国动向(3818.HK):核心运动服饰业务强劲改善 维持“买入”评级)
机构:国泰君安
评级:买入
目标价:1.50港元
2018年收入超预期但净利润差于预期。收入同比增长17.2%至17.06亿元人民币。整体毛利率同比下降1.5个百分点至57.3%。投资分部收益同比大幅减少55.5%至4.19亿元人民币,导致经营利润率同比下滑46.1个百分点至24.5%。剔除投资分部贡献后,由于经营费用更高,经调整经营利润率仍同比下降5.9个百分点至-0.1%。净利润同比大跌60.8%至3.15亿元人民币。
分别下调2019年和2020年每股盈利预测14.1%和13.6%。公司目标为在2019年同店销售实现高单位数百分比增长,零售销售额实现双位数百分比增长。我们分别上调2019年和2020年收入预测18.4%和19.8%,基于零售渠道更好的增长预期和日本分部的复苏。我们预期2019-2021年经营费用或将高于我们此前的预测。因此我们分别下调2019年和2020年经调整后经营利润率(剔除投资分部)4.3个百分点和4.9个百分点至4.1%和5.5%。
下调目标价至1.50港元但仍维持“买入”。公司正采取多项措施来改善业务,这使得我们对公司的核心运动服饰业务在未来几年的表现有更佳的预期。然而,新会计准则将提升投资分部对净利润的影响。我们下调目标价以反映盈利预测的调整。新目标价分别相当于12.1倍、11.6倍和10.9倍2019年、2020年和2021年市盈率,以及28.2%的上升空间。
(文章来源:格隆汇)