（原标题：海螺水泥(0914.HK)：进一步增长依赖于市场份额提升 “收集”评级）
机构：国泰君安
评级：收集
目标价：48.20港元
海螺水泥2018年股东利润预计同比增加80-100%。我们估计海螺水泥2018年第四季度收入将超过第三季度，其2018年的收入和股东利润将分别增加47.9%和93.3%。
市场在等待春节后的复工，然而天公不作美。复苏步伐较慢的部分原因是持续的阴雨天气，而2019年第一季度的销售或将受到其负面影响。
随着更多新项目投产，海螺水泥继续引领海外扩张。倘若2019年老挝和印尼的建设进展顺利，海螺水泥的海外熟料产能预计将超过40,000吨/日。
2018年的熟料进口量暴增，但对市场的冲击仍然可控。2018年，华东熟料的进口依赖度仅为2.3%，我们预计2019-2020年将维持在3%以下。？环保治理不搞“一刀切”和低标水泥的退出等政策利好海螺水泥等市场领导者。基建投资的复苏将在2019年部分抵消房地产投资的放缓，维持海螺水泥经营区域内水泥需求的稳定。
“收集”，目标价为48.20港元。我们预计海螺水泥将随着更多小厂商被淘汰而强化其领导地位，但鉴于目前较高的水泥价格高度依赖于限产的良好执行，平均售价进一步提升的空间有限。我们的目标价对应7.3倍/7.5倍/7.3倍的2018-2020年市盈率和1.7倍的2019年市净率。
（文章来源：格隆汇）
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